分析研究

老乡鸡终于IPO了!

记者 忆山

老乡鸡终于要IPO了!

自董事长手撕员工联名信成功出圈后,业内对老乡鸡这家中式餐饮品牌也越来越关注。根据公司日前在证监会官网披露的招股说明书,公司拟在上交所主板挂牌上市,国元证券(5.770, 0.03, 0.52%)担任保荐机构。

如果最终能成功上市的话,老乡鸡或将成为国内中式快餐上市第一股。

  全国开出千店

  安徽市场贡献80%收入

  2003年10月,创始人束从轩在安徽合肥开了第一家肥西老母鸡店,也就是老乡鸡前身,以肥西老母鸡汤为特色,主营鸡肉等中式菜品。而后随着不断发展,肥西母鸡店开始走出合肥,在安徽陆续开了一百多家门店。

  在安徽打响知名度后,为了让品牌更好地走向全国,束从轩力排众议决定改名,肥西老母鸡于2012年改名为老乡鸡。产品也扩展为以鸡肉、猪肉、牛肉及蔬菜、米面、水产品等为原材料的菜品,以及面食、粥品等。

  2017年开始,老乡鸡逐渐在上海、湖北、江苏、深圳、北京、浙江等地陆续开店。根据招股书显示,目前老乡鸡在全国范围内直营门店和加盟门店累计达1073家。

来源:老乡鸡官网

  值得注意的是,尽管门店已扩展至北上深等城市,但从公司的区域市场收入来看,近三年来,安徽作为公司大本营,营收占比始终处于较高水平,2019年至2021年占比分别为82.01%、79.97%、70.65%,公司存在着营业收入主要来源于安徽地区的市场集中风险。

  对此老乡鸡表示,这主要是由于公司目前生产加工基地仍主要在安徽省合肥市,受限于新鲜及短保食品的销售半径的原因造成的。随着后续上海生产加工基地的建设并投入使用,公司将会进一步加大华东及周边地区的市场覆盖。

  根据老乡鸡计划,未来3年内,公司计划在上海、南京、苏州、深圳、北京、武汉、杭州和合肥、芜湖等地区的重点地段利用募集资金开设700家直营店铺。

  业绩稳增,毛利率下降

  从营收数据来看,近三年来公司业绩处于稳增趋势。2019年至2021年,老乡鸡的营收分别为28.59亿元、34.54亿元和43.93亿元;净利润分别为1.59亿元、1.05亿元和1.35亿元;扣非净利润分别为1.61亿元、9488.15万元、1.39亿元。

  毛利率方面,近三年公司毛利率有所下降。2019年至2021年老乡鸡综合毛利率分别为19.02%、17.28%和16.56%,对此,老乡鸡表示主要原因系公司主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影响所致。

  费用变动方面,公司期间费用占营业收入比例分别为 11.31%、13.09%和 12.49%。老乡鸡表示公司期间费用主要由销售费用及管理费用构成,随着公司规模的持续扩大,公司对市场投入的持续增加,且人力资源成本处于上升趋势,引起期间费用总额的上升。具体来看,公司管理费用近三年占比逐年上升,2021年在研发费用投入较少,占比0.21%,不及前两年投入占比水平。

  值得注意的是,招股书里还披露了2019年一笔达1209.1万元的职务侵占损失。据悉2017年3月,老乡鸡任命汪某星担任江苏老乡鸡财务部经理兼人力资源部经理,2017年10月至2019年5月期间,汪某星从江苏老乡鸡支付宝账户挪用资金为2473.8万元,其中报告期2019年确认1209.1万元职务侵占损失。事发后由于汪某星自杀身亡等原因,公司未对相关人员进一步追偿,承担了相关损失,计入公司营业外支出职务侵占损失。

  家族实控,有股东突击入股

  从股权结构来看,公司创始人兼董事长束从轩未持有公司股份,实控股东合肥羽壹持股为51.62%;束从轩之子束小龙直接持股比例为24.81%,束从轩之女束文直接持股比例为4.96%,兄妹二人除直接持股外,还通过青岛束董、合肥羽壹间接持有公司股权。而束小龙之妻董雪也通过间接持股持有公司股权,三人合计持有公司91.32%的股份。

  此外,公司副总经理张琼为束小龙、束文的母亲,也未持有公司股权。

  由此看来,束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文5名家族成员为老乡鸡的实际控制人。

  而从老乡鸡的融资历程来看,成立至今仅有两次对外融资。

  第一次是在2019年5月,老乡鸡宣布完成2亿元首轮融资,投资方为加华资本。第二次发生在去年12月,麦星投资与广发乾和分别向老乡鸡投资8900万元、5000万元。IPO前,麦星投资与广发乾和分别持有0.49%、0.28%的股份,由加华资本管理的裕和投资持有老乡鸡4.94%的股份,为最大机构投资方。

  此外,根据老乡鸡招股书显示,此次老乡鸡拟发行新股6353万股,拟募集资金12亿元,并将用于老乡鸡华东总部项目、新增餐饮门店建设项目、数据信息化升级建设项目。

  中式餐饮排队IPO

  弗若斯特沙利文数据显示,按商品交易总额的总和计算,中国餐饮市场的市场规模持续稳定增长,预期到 2025年将增长至的约人民币61,000亿元,2020年至2025年的年复合增长率为9.1%。其中,中式餐饮市场则是中国餐饮市场的主要分部。市场规模将于2025年达约人民币48,000亿元,2020年至2025年的年复合增长率约为9.0%。

  在中国餐饮市场广阔的空间和市场规模下,近年来国内中式餐饮品牌发展迅猛,而去年四季度至今,包括老乡鸡、杨国福麻辣烫、和府捞面、乡村基、老娘舅等多家餐饮先后开启了上市之路。

  去年12月底,老娘舅在浙江证监局披露辅导备案公示文件,计划在A股IPO;春节前夕绝味食品(50.850, 1.13, 2.27%)发布公告称,公司全资子公司深圳网聚参股的江苏和府餐饮管理有限公司(即“和府捞面”),拟实施境外上市计划,已经与和府捞面相关股东签署了重组协议;中式连锁快餐店乡村基、中式海鲜连锁餐厅七欣天也于今年1月正式在港交所递交了招股说明书;到了2月,杨国福麻辣烫正式冲刺港股IPO……

  对于餐饮企业扎堆上市,有业内分析认为,疫情之前餐饮企业的现金流一般较为稳定,因此参与资本市场的热度不高,近年来则是受到疫情持续影响,营收增速放缓、资金需求增加,而餐饮企业也不得不开始依靠资本的力量维持发展和壮大。

  不过餐饮公司的上市之路也并非一帆风顺,以中式餐厅绿茶为例,目前为止已经三度冲击港股IPO,粤式火锅品牌捞王也是二闯港股IPO……在此背景下,业内对于“中式快餐第一股”最终花落谁家也是尤其关注。

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